[股市360]券商最新评级：结构性行情演绎 23股隐含巨大抄底良机

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　　编者按：本周市场将迎来多项重大事件。十八大拉开帷幕、美国大选进入最后阶段，希腊议会将在7日、11日分别对预算及紧缩措施进行表决。本周维稳进入了更加关键时期，市场结构性行情必将更加得到深入演绎。以下是精选最新券商评级23股，供广大投资者参考!海宁ISO9001认证

　　远光软件（002063）:三季报业绩稳定，后续空间看估值切换

　　远光软件 002063 计算机行业

　　研究机构：招商证券（600999） 分析师：刘雪峰 撰写日期：2012-10-17

　　远光软件发布三季报，前三季收入同比增长26%，净利润同比增长28%，正进入稳定增长时期。公司稳定成长已经在最近半年股价涨幅上有所体现，中短期内进一步上升空间收窄，因此下调公司投资评级至“审慎推荐-A”投资评级。

　　目标价17.00~19.10元，其中主营业务收益2012年、13年PE 分别为29、25。

　　前三季收入增长 26%，单季收入增长27%，维持了稳定发展势头。上年前三季和三季度单季54%与53%增长主要是受国网大订单收入确认影响，不足以说明今年公司成长有明显下滑。我们判断公司在未来数年仍能保持稳定发展。

　　前三季净利润增长28%，但单季基本持平。三季度业绩停滞主要是管理费用剧增。一、二、三季度单季管理费用分别为4389万元、4780万元、7242万元。

　　我们对公司管理比较有信心，对全年费用增长并不过分担心，但是三季度单季管理费用剧增情况是三年来首次，尚待公司能做进一步沟通说明。

　　投资收益开始回升。公司投资华凯房地产所得投资收益前三季为1542万，同比上升80%。不过这部分收益估值较低，对公司股价整体估值贡献相对有限。

　　收入来源多元化仍在进行。从上半年看，国网对公司今年收入贡献较大，而南网需求预期或将迟到明年，有助于夯实明年发展基础；发电企业端收入与我们从去年开始维持判断一致、估计已快速增长到亿元以上规模；在产品多元化方面，上半年以财务软件为核心产品仍然占到绝大多数，我们猜测到三季度乃至未来较长一段时间这一格局都不会有根本性变化。

　　下调至“审慎推荐-A”投资评级:需要强调是，我们下调公司评级并非对公司前景不看好，相反，我们认为公司主营业务在传统电网客户和发电企业等新客户方面需求依然看好。下调主要是考虑到公司在最近半年多已经上涨至我们之前给出目标价附近，中短期内进一步上升空间有限。预估2012年、13年每股收益分别为0.62元、0.79元，其中主营业务收益对应PE 分别为29、25。公司股价未来一段时间上升空间更多是看估值切换。

　　风险提示:公司收入基数变大，传统客户集中度仍然偏高，新客户贡献比例较低，未来增速不排除波动下滑至25~30%区间可能。

　　京能热电（600578）:盈利提升显著，四季度，静待资产注入

　　京能热电 600578 电力、煤气及水等公用事业

　　研究机构：中金公司 分析师：陈俊华 撰写日期：2012-10-17

　　业绩好于预期:前三季度:公司实现收入28亿元，同比增19%；净利润4.3亿元，同比增72%，合EPS0.54元。单三季度，实现收入9.6亿元，净利润1.8亿元，同比增32%，合EPS0.23元。业绩好于预期:主要源自财务费用下滑超预期，及参股煤矿收益超预期。

　　正面:三季度:毛利率环比上升6个百分点至26%。源于:（1）3季度市场煤价下跌效应由沿海向内陆转移，同时随着2季度高价库存煤消耗结束，3季度公司综合燃煤成本出现显著下降。（2）公司机组分布在北京、内蒙、山西等华北地区，该地区水电机组占比较小，公司火电机组利用小时稳定性相对较强。

　　三季度:财务费用环比下降19%至6700万元。源于:三季度平均有息负债（33.6亿）相比二季度均值（40.8亿）下降18%。

　　三季度:参股煤矿盈利环比上升。三季度扣除收到国华能源分红（历年平均3000万），参股酸刺沟煤矿预计贡献收益约6000万，较二季度增加约1800万元。

　　发展趋势:四季度:（1）关注资产注入进程。若顺利完成，1）公司控股装机将同比提升1.8倍至580万KW。2）拟收购资产中包括蒙西送华北网机组:多年平均净利率均在15%以上。资产整合完成后，预计可提升公司综合净利润率至16%。3）定增完成后，母公司控股权由47%提升至67%；控股比例提升为后续潜在整合顺利开展奠定基础。（2）考虑四季度电煤价格季节性上涨，我们保守预计业绩小幅回落。

　　估值与建议:维持“审慎推荐”投资评级，小幅上调12年盈利预测。看好公司优于行业业绩稳健性和长期成长空间。由于财务费用控制以及参股煤矿收益好于预期，小幅上调2012年盈利预测。保守预测公司存量业务2012年净利润4.9亿元，合EPS0.62元。若增发13年完成，预计全年净利润15.9亿元，对应增发后股本EPS0.70元。13年业绩增长主要来源于资产注入 。目前股价对应PE 为11x 和10x，低于行业平均，具备安全边际。

　　祁 连 山:三季度量价回升，逐步进入淡季

　　祁连山（600720） 600720 非金属类建材业

　　研究机构：招商证券 分析师：王晶晶 撰写日期：2012-10-17

　　2012三季度净利润同比-3.95%，降幅收窄，基本符合预期。1-3季度实现销售收入32.1亿元，同比增14.2%；营业利润1.02亿元，归属上市公司净利润1.67亿元，同比-78.6%、-57.5%。基本EPS0.35元，二季度单季度0.296元，基本符合预期。扣除非经常性损益EPS0.34元。

　　三季度量价环比回升导致盈利能力提升，营业外收入亦有贡献:单季度来看综合毛利率24.6%，环比回升3.6个点。净利率10.4%，环比回升2.2个点。

　　营业外收入增长29%，略超预期。三季度单季度吨毛利约为74元，单季度吨净利31元，环比二季度回升8.3、7.4元。累计吨毛利、吨净利分别为60、15元。1-3季度累计吨销售费用、吨管理费用、吨财务费用为15、19、18元，环比-0.6、-2.8、-2.9元。吨营业外收支8.5元，环比上升1.6元。

　　需求对基建敏感，维持“审慎推荐-A”投资评级，不过开始步入淡季。公司面向甘肃、青海两省。借助今年二季度部分铁路项目开工，甘肃区域实现一定幅度提价，二季度出货量逐月上升，并扭亏为盈，三季度开始出货情况继续维持高位，9月基本是年内高点，三季度达到了吨净利30元左右水平。今年区域内新增线有限:主要是公司自身酒钢宏达5000t/d，明年下半年后新增线可能增多。公司目前产能1800万吨左右，两年后规划产能达到3000万吨，所在区域量增长要好于东部。不过中期看2012-2013年在建线产能或将达到2000万吨左右，2011年甘青两省水泥需求为3746万吨。我们预测2012-2014年EPS 为0.36、0.64、0.70，预计配股在三季报后将取得实质性进展。

　　风险提示:基建需求低于预期、产能超预期释放。

　　郑 煤 机:母公司超预期，有望迎来估值修复，维持“增持”评级

　　郑煤机（601717） 601717 机械行业

　　研究机构：申银万国证券 分析师：黄夔 撰写日期：2012-10-17

　　3季报盈利略超预期，我们维持2012-2014年盈利预测。郑煤机2012年1-3季度实现营业收入73.07亿元，同比增长20%，实现归属于上市公司股东净利润12亿元，同比增长37%，对应EPS0.86元，超出申万机械行业中报前瞻中EPS0.82元判断。我们维持郑煤机2012-2014年EPS1.04元、1.25元、1.48元预测，维持增持投资评级。

　　盈利能力超预期源自业务结构变化。公司支架业务主要来自母公司，因此母公司报表更能真实反映支架业务情况，合并报表则包含了钢材贸易等非核心业务影响。母公司2012年1-3季度单季度营业收入分别为18.47亿元、19.99亿元、21.92亿元，同比增速分别为16.12%、23.65%、34.02%，尤其是3季度增速明显快于合并报表收入增速。业务结构变化导致1-3季度公司综合毛利率水平达到26.8%，同比提升2.48个百分点。

　　积极应对行业困境，成交条件有所放宽，经营性现金流仍然健康。2012年煤机行业需求增速有所放缓，为了应对行业困境，公司加大了市场营销力度，销售费用率达到3.09%，同比提升0.65个百分点。同时，公司应收账款达到26.9亿元，比2011年底增长10亿元。同时公司充分利用对上游供应商优势地位，有效缓解了经营中资金压力，经营性现金流保持在正常水平。

　　建议关注3季度末煤机行业估值修复机会。我们认为，未来两个季度国内外煤炭价差将不利于煤炭进口，进口煤对国内煤价冲击减小，国内煤炭行业去库存结束；4季度是国内传统冬季储煤期，煤炭行业可能重新进入加库存周期，煤价趋势将有所好转，煤炭机械需求预期也将有所修复，建议投资者关注煤炭机械估值修复机会。

　　国电电力（600795）:业绩稳健，定增融资奠定增长潜力

　　国电电力 600795 电力、煤气及水等公用事业

　　研究机构：中金公司 分析师：陈俊华，陈舒薇 撰写日期：2012-10-17

　　业绩符合预期:前三季度公司累计完成发电量1164亿kwh，同比增3%。实现收入408亿元，同比增11%，净利润23.5亿元，同比增13%，合EPS0.15元，符合我们预期。单三季度发电429亿kwh，同比增3%。实现收入141亿元，净利润11.5亿元，合EPS0.07元。

　　公布非公开增发预案:募集资金不超过40亿，发行底价2.18元/股，发行股数不超过18.3亿股。由母公司国电集团和社保基金分别认购50%。定增完成后，股本扩张12%至172.3亿股。

　　正面:三季度毛利率环比上升3个百分点至23%。主要源于:（1）火电机组综合燃煤成本下降。（2）水电进入主汛期，三季度水电量同比上升20%，环比升68%。

　　负面:三季度:财务费用同比增21%至16亿元。大渡河水电、国电江苏机组投产后利息支出费用化、有息负债规模增长以及贷款利率上升是带动财务费用快速上升三大原因。

　　发展趋势:四季度:毛利率预计有所回落。（1）四季度水电进入枯季，电量回落。（2）动力煤价预计小幅上升，火电盈利能力环比下滑可能性较大。

　　2013:增发后业绩超预期值得期待。本次非公开融资40亿，为公司潜在收购、资本运作奠定充足资金实力。即使不用于增发，募集资金也能为公司在建项目（冀蒙煤电一体化项目）以及大量水电储备项目（新疆地区、大渡河流域电站）提供有效资金支持，改善负债结构。增发后，集团仍是控股股东，不影响公司作为集团电力资产上市整合平台地位。

　　估值与建议:维持“审慎推荐”评级。预计公司2012、13年净利润分别为33亿和40亿元，对应EPS0.21元和0.26元，对应市盈率11x和9x。

　　看好公司水火互补资产结构，业绩稳定性强，目前估值属行业偏低水平，具备安全边际。

　　风险:四季度电量波动超预期。

　　中国国航（601111）:国内需求改善，客座率降幅缩窄

　　中国国航 601111 航空运输行业

　　研究机构：中金公司 分析师：沈晓峰，张永磊，杨鑫 撰写日期：2012-10-17

　　2012年9月营运数据:中国国航公布了2012年9月营运数据。客运方面，需求（RPK）同比增长2.8%，供给（ASK）同比增加4.1%，客座率同比下滑1.1ppt。货运方面，需求（RFTK）同比增长10.8%，供给（AFTK）同比增长3.7%，载货率同比上升3.9ppt。

　　点评:国际线走软至需求（RPK）同比增幅放缓至4.1%。国内市场上，需求同比增长4.0%，已连续三个月正增长；国际方面，因去年9月需求同比增幅12.8%，环比8月高出5.2个百分点，基数偏高；今年钓鱼岛事件打压日本航线需求，国际航线增速大幅回落至1%，较上月下滑8.8个百分点。

　　投入（ASK）同比增幅走低，国际缩减运力是主因。9月投入同比增长4.1%，增速较上月回落2.6个百分点。主要是国际航线去年高基数、今年中日市场需求收缩，运力相应调减，致国际线整体增速回落致0.7%，而客座率同比微升0.3个百分点，增幅持平上月。国内市场运力略有加快，同比增速较8月增加1.1个百分点，需求增长受经济影响仍维持低位，但远好于8月。导致客座率虽然同比下滑2.2个百分点，但同比降幅环比改善1.1个百分点，也使得整体客座率同比下滑幅度从8月1.9ppt变成1.1ppt。

　　净增飞机1架，其中国航引进2架，退出3架，深航引进2架。

　　估值与建议:年初至今，公司股价跑赢航空指数2.6ppt，跑输沪深300指数19.3ppt。目前公司2012年市净率为1.2x，为历史均值4折。

　　我们认为:1）航空竞争格局优化有利于票价稳定。2）下半年大幅计提减值可能性不大（去年同期计提16亿元构成利润低基数）。3）近期人民币贬值有收窄趋势。综上所述。我们认为四季度非经常性项目有望改善公司财务表现，扭转业绩同比下滑趋势。考虑业绩逐季改善趋势、未来较大盈利向上弹性，维持对中国国航“推荐”投资评级，但近期国际线需求受到日本市场影响，而退出计划前快后慢，导致下半年运力净增偏快，供求关系短期内难以出现向上拐点，建议投资者继续等待经济形势明朗后趋势性机会。

　　玉龙股份（601028）:期待油气管建设提速盛宴

　　玉龙股份 601028 钢铁行业

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：李宏亮 撰写日期：2012-10-17

　　油气输送管网提速大幅提高焊管需求。预计十二五期间，国内油气输送管网总里程从8万公里提高到15万公里，由此带来对焊管需求大幅增长。目前，十二五管道建设刚起步，未来随着规划逐步落实，对焊管需求也将逐步提速，将逐步扭转金融危机以来出口受阻造成行业低迷格局。

　　“闭口合同定价”模式避免原料价格波动对业绩影响。公司产品定价主要采用“锁价格、锁成本”方式，即①原料价格询价；②根据原料价格，成本加成定售价；③签合同；④立刻与钢厂签约锁定成本。这种闭口合同避免了原料价格波动对公司业绩影响。新疆项目将成为公司未来业绩主要增长点。新疆2条6.5万吨埋弧螺旋焊管生产线2011年中投产。项目主要定位于新疆等西北地区油气输送管，而中石油入网许可认证需要时间，因此2012年贡献业绩非常有限。根据中石油入网许可大概1年认证周期看，新疆项目将成为公司2013年业绩主要增长点。搬迁到四川和本部两个项目，预计分别与2013年1季度和3季度投产，两项目业绩体现要到2014年才能实现。

　　估值与评级。我们预测公司12/13/14年每股收益分别为0.40/0.47/0.62元，按照2012年25倍PE估值，给予公司10.0元目标价。

　　顺络电子（002138）:基本符合预期，中低阶智能手机增长具有持续性

　　顺络电子 002138 电子行业

　　研究机构：申银万国证券 分析师：余斌 撰写日期：2012-10-17

　　投资要点:

　　3季度主营收入2.26亿元，归属母公司净利润4142万元，其中收入和净利润分别同比增长49%和66%，而季度环比增长分别为36%和43%。公司小幅度上修2012年盈利预测范围致1.20-1.32亿元，同比增幅50%-65%，折算4Q单季盈利约3200-4400万元。我们认为收入预测符合预期，盈利状况略低于预期。

　　中低阶智能手机增长具有持续性，将使4Q收入维持高位。智能手机进入中低阶产品高速增长阶段，公司2H11起陆续进入Qua comm、Broadcom、MTK、Marve 等手机芯片方案推荐目录，2Q开始MTK智能手机芯片出货大幅度增长，这使导致2季度销售环比上升36%最主要因素。MTK在9月智慧手机芯片出货2000万颗后，4季度仍有机会继续增长，我们预计4Q销售2.2亿元，2012年收入将达到7.6亿元。

　　公司在国际大客户方面也已取得进展，已经成为三星手机供应商，国际大厂业务也是未来持续增长方向。目前功率绕线电感产能已经处于饱和状态，其设备交付周期在3-6个月，估计2013年初新增加产能逐渐进入，2013年我们估计收入增长29%左右。公司公告将在衢州投资建设新型电子元器件、PCB高密度电路板，预计总投资10.1亿元人民币，此事件请关注后续跟踪研究。

　　单季度毛利率从2Q32.5%提高到了34%，边际毛利率38%，4Q毛利率估计将保持稳定。3Q新增业务主要是手机用电感，其中增长最快是功率绕线电感，从分类毛利率来看估计功率电感毛利率略低于综合毛利率。毛利率影响因素，4Q可能因为材料原因出现一定成本上升，不过，由于4季度主要出于高开工率下，所以分摊可能下降，所以预计毛利率在4Q基本保持稳定。

　　预计2012-2014年营业收入分别为7.66、9.89、11.76亿元，摊薄EPS分别为0.42、0.57、0.68元，之前预测分别为0.43、0.56、0.67元，12个月合理估值为13年30倍PE，维持增持评级。

　　紫金矿业（601899）:关注年末美国财政悬崖对金价积极影响

　　紫金矿业 601899 有色金属行业

　　研究机构：瑞银证券 分析师：林浩祥 撰写日期：2012-10-17

　　关注年末财政悬崖对金价冲击

　　8月以来，我们陆续更新了3家A股黄金公司报告，认为各国QE和降息对于大宗商品影响深远。4季度瑞银海外团队认为美国大选将会继续产生一个“分散”政治格局（民主党掌控白宫和参议院，共和党把持众议院）。这一背景下，“财政悬崖”虽最终有望获解，但过程难免艰难，而美国长期减赤前景仍不容乐观。如果该情景出现，年末黄金价格有望再次走高。

　　瑞银大宗商品团队上调金价预测

　　考虑到QE3对黄金保值需求刺激，瑞银大宗商品团队将2012-2014年金价预测分别上调1.2%/10.1%/21.4%至1700/1900/1700美元/盎司，对2013金价走势变为乐观。

　　将诺顿金田纳入公司未来盈利预计

　　紫金矿业公司于8月完成了对澳大利亚诺顿金田89%股权收购，2012财年诺顿金田共生产矿金15万盎司，生产成本稳定在1013美元/盎司。目前诺顿金田大部分工程仍处于探勘阶段，我们预计2012-2014年，诺顿金田产量将维持在15万盎司/年水平，同时采矿成本有望逐步降低。

　　估值:小幅调高目标价至4.52元，维持“买入”评级

　　考虑到金价预测调整和新收购资产正面影响，我们调高公司12-14年EPS至0.27/0.25/0.21元（原为0.26/0.20/0.15）。采用过去3年市盈率平均值估值（16.73x）方法，推导出公司目标价为4.52元，维持“买入”评级。

　　中鼎股份（000887）:高端制造升级，打开成长空间

　　中鼎股份 000887 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：国金证券（600109） 分析师：舒亮，赵乾明 撰写日期：2012-10-17

　　事件

　　公司2012年10月16日公告:中鼎美国控股有限公司（为中鼎密封件（美国）有限公司全资子公司，系中鼎股份全资孙公司）根据中鼎美国控股与美国Acushnet Rubber Company，Inc.股东签署《股权转让协议》，投资7125万美元，拟收购美国Acushnet Rubber Company，Inc.100%股权。

　　评论

　　2011年10月1日至2012年6月30日（九个月）美国Acushnet实现销售收入3487万美元，毛利948.9万美元，净利润213.1万美元；根据美国Acushnet2012年度财务预算，美国ACUSHNET公司息税折旧摊销前利润（EBITDA）约为1000万美元。

　　收购Acushnet，高端密封技术再进一步:Acushnet主导产品航空航天、石油、天燃气（含页岩气）、工程机械、汽车用高端密封件，先后为波音公司、卡特彼勒公司、美国迪尔公司、玛涅帝·马瑞利公司等国际知名主机厂及美国通用公司等全球知名汽车主机厂配套；Acushnet是全球业内首批获得QS9000，ISO9001（现在TS16949:2002）质量体系认证和ISO14001认证企业；同时Acushnet获得AS7115国家航空航天和国防承包商认证程序（NADCAP）认证，以及AS9100航空基础质量体系标准和ISO/IEC17025认可实验室认证。

　　整合Acushnet产品线，打开下游应用空间:公司产品包括O型圈、燃油系统密封件、制动系统密封件、聚氨酯密封件（Ecast？）、自定义弹性体解决方案（CES）；下游覆盖汽车/交通领域，航空航天/军事/政府，化工/医药等众多领域。

　　收购业务提升估值:Acushnet产品属于国家“十二五”产业规划鼓励高端密封件重点项目，从行业属性方面考虑理应选取同为高端装备零部件制造博云新材（002297）和博深工具（002282）进行对比，类比参考估值为2013年27倍。

　　盈利预测&；投资建议

　　我们保守预测公司传统业务2012-2014年EPS分别为0.92元（扣除转让子公司中鼎泰克投资收益后为0.62元）、0.85元和0.94元；预测Acushnet2012-2014年EPS分别为0.05元，0.065元和0.085元。

　　我们采用分部估值法对公司估值，给予公司未来6个月16.26元目标价（16*0.85+27*0.065=15.33）。

　　公司传统业务经过前几年海外扩张战略，公司已经完善了海外销售渠道，并进入一流车厂全球开发平台供应链，未来有望获得大批订单，我们给予16x13PE；

　　Acushnet是世界一流橡胶密封件制造商，中鼎引进Acushnet技术后将获得巨大进口替代市场，因此我们给予Acushnet业务27x13PE。

　　风险

　　天胶价格超预期反弹。

　　与全球大型整车厂商合作进度低于预期。

　　江南化工（002226）:环比略低于预期，全年业绩稳步增长有保障

　　江南化工 002226 基础化工业

　　研究机构：华创证券 分析师：高利 撰写日期：2012-10-16

　　事项

　　公司发布三季报，2012 年1-9 月，共实现营业收入12.23 亿元，同比增长69.53%， 归属于上市公司股东净利润1.81 亿元，同比增长55.43%，EPS0.46 元。其中三季度净利润7548 万元，同比上升5.18%。

　　主要观点

　　1. 三季度业绩同比增长，环比略低于预期。

　　三季度公司业绩环比增长5.18%。主要得益于主要原材料硝酸铵价格大幅下降，目前公司硝酸铵价格不超过1800 元/吨，而去年同期价格高于2500 元/吨。我们预计同比2011 年，公司硝酸铵全年均价降幅约为300 元/吨，以单耗0.85 计算，则硝酸铵一项，可节省吨炸药成本255 元，原材料成本大幅下降，将是公司2012 年业绩稳步增长重要原因。 尽管同比业绩增长，但相比二季度单季8400 万净利润，三季度环比业绩下滑约10%，考虑到硝酸铵价格持续下降，且炸药需求三季度并无下滑迹象， 这一业绩略低于预期，我们认为或许是会计结算方面因素影响所致。

　　2. 新疆天河新增产能1 万吨，全年业绩稳步增长更有保障。

　　9.26 日，工信部批复公司控股子新疆天河化工（公司持股84.27%），通过生产线技改增加许可产能1 万吨，其中震源药柱由1.2 万吨增加到1.4 万吨，工业炸药由4.2 万吨增加到5.05 万吨。技改完成后，新疆天河工业炸药生产许可能力由5.45 万吨增加至6.45 万吨，公司总生产许可能力由25.95 万吨增加至26.95 万吨。

　　新疆地区是西部增长最快和最有潜力区域市场，今年上半年，新疆工业炸药产销量同比增长超过15%，产销两旺，且毛利率远高于中东部市场，中报显示， 新疆天河净利率高达23.59%。江南化工控股天河，持股雪峰，兼有天河爆破子公司覆盖区域内爆破市场，已成为疆内最具影响力民爆龙头企业。由于新疆地区旺盛市场需求，至十月初，全疆炸药产能已经全部用完，我们预计4 季度，公司将充分消化新批产能，全年炸药产量有望超预期，业绩稳步增长更有保障。

　　此次除天河获批1 万吨产能外，疆内另一民爆巨头新疆雪峰也获批1.3 万吨凭照产能，工信部目前新批产能，主要考虑当地实际需求和供给状况，以新疆地区超过15%年需求增速，不排除公司后续仍有获得新批产能概率。

　　3. 静待爆破业务快速成长。

　　2012 年是公司爆破业务布局期，公司与中国黄金和马钢集团成立爆破子公司，深度合作，精心布局新疆和四川市场。9 月份，公司与马钢旗下罗河铁矿爆破业务正式启动，拉开公司矿山爆破业务帷幕。预计公司2012 年爆破净利润将超过1000 万元。而明年将进入爆破业务快速成长期，未来爆破业务将成为公司重要利润增长点。

　　盾安环境（002011）:第三季度净利润同比增长27.7%

　　盾安环境 002011 机械行业

　　研究机构：浙商证券 分析师：刘迟到 撰写日期：2012-10-16

　　第三季度收入和利润增长加速.

　　2012年1-9月，公司实现营业收入52.98亿元，同比增长41.1%，营业利润3.67亿元，同比增长81.7%，归属于母公司所有者净利润2.54亿元，同比增长15.1%，每股收益0.303元；第三季度营业收入21.44亿元，同比增长87.4%，营业利润1.49亿元，同比增长259.2%，归属于母公司所有者净利润同比增长27.7%，每股收益0.063元。

　　预计空调配件业务前三季度收入仍保持增长.

　　2012年1-8月，我国空调产销量分别为7371.1万台、7837.7万台，同比下降11.6%、7.0%，第三季度空调产销量同比继续下降。1-9月份，国内铜现货价格同比下降17.24%，第三季度铜均价下降15.42%。根据公司公布子公司天津节能主要财务指标，前三季度收入10.1亿元，如果除去合同能源管理等其他业务收入，预计前三季度公司阀门业务收入同比仍保持增长，但增速可能小于上半年。

　　整合效果显现费用率下降.

　　前三季度公司综合毛利率为19%，同比下降1.6个百分点，期间费用率11.4%，同比下降2.9个百分点，其中第三季度毛利率16.5%，同比下降4.6个百分点，期间费用率9.2%，同比下降7.7个百分点。第三季度毛利率大幅下滑主要原因是新冷年开始阶段，和下游谈判困难加大，原材料价格波动也产生一定影响，另一方面，天津节能等子公司收入快速增长，整合效应显现，从而导致期间费用率快速下滑（第三季度管理费用率下降4.3个点），因此，费用率快速下滑带动公司第三季度净利润同比增速接近30%。

　　合同能源管理业务收入年度目标提前实现.

　　前三季度仅天津节能实现收入就达到10.1亿元，净利润1.31亿元，净利润率达到13%以上，如果将太原炬能所实施合同能源管理项目收入包括在内，公司前三季度合同能源管理业务收入将至少达到12亿元以上，目前在做是武安二期、兴泰等地项目，估计今年能够完工8-10个，预计明年完工20个项目，近两年内公司合同能源管理业务将成为其主要增长亮点。由于近期多晶硅行业仍持续低迷，但公司将对其进行余热改造，降低生产成本，度过行业寒冬后，将成为国内多晶硅企业中存活下来少数企业之一。

　　盈利预测和估值.

　　我们预计公司2012年、2013年每股收益分别为0.43元、0.54元，以10月15日收盘价10.24元计算，对应动态市盈率分别为23.8倍和19.0倍，维持“买入”投资评级。

--股市360股票频道讯